Road-show с негативным рейтингом
Среда, 6 ноября 2002, 14:37
Шансы Украины одолжить денег за рубежом очень невысоки
На следующей неделе Министерство финансов Украины планирует провести в Австрии, Италии и Великобритании серию road-show (презентаций перед инвесторами) облигаций государственного внешнего займа, которые могут быть выпущены в 2003 году.
В рамках презентаций состоятся встречи представителей украинской стороны с потенциальными инвесторами. Логично предположить, что темами для обсуждения станут перспективы нашей страны на внешнем рынке заимствований в среднесрочной перспективе.
Напомним, согласно проекту госбюджета на 2003 год, правительство планирует в будущем году разместить на внешних рынках облигации со сроком обращения 7 лет на сумму $600 млн. под процентную ставку 10,5% годовых.
Судя по заявлению главы Министерства финансов Игоря Юшко, Украина не намерена "любой ценой" выходить на внешний рынок заимствования. "Если выходить, то с пониманием, в какие параметры мы хотим вписаться", - отметил министр. Ранее Юшко заявлял, что его ведомство будет стремиться привлечь внешние ресурсы на более длительный срок - до 10 лет, и под процентную ставку ниже 10%, названную им "психологическим барьером".
По мнению Юшко, выполнение этой задачи зависит не только от усилий Украины, но и от конъюнктуры на внешних рынках. Однако министр не отрицал, что, исходя из общения с инвесторами и опыта займов других стран с близким к украинскому кредитным рейтингом, сейчас реалистичной задачей для Киева является заимствование под 10-11% годовых.
Представители Минфина еще в марте заявляли о планируемом на вторую половину года проведении ряда road-show украинских еврооблигаций. При этом они отмечали позитивное восприятие динамики экономического развития Украины мировыми рынками капитала. Подтверждение этому - рост курса украинских еврооблигаций до уровня, превышающего их номинальную стоимость, и улучшение прогнозов ведущих мировых рейтинговых агентств относительно Украины.
Однако на сегодняшний день ситуация принципиально изменилась. На прошлой неделе американский инвестиционный банк JP Morgan снизил прогноз для украинских еврооблигаций с "рыночного" (marketweight) до "низкого" (underweight). Причина - ухудшение политической и экономической ситуации в Украине.
Негативными политическими факторами, в частности, были названы возможная международная изоляция страны в связи с обвинениями в несанкционированной продаже оружия Ираку и продолжающиеся акции протеста оппозиции, экономическими - нереальность принятого в первом чтении госбюджета-2003, усложнение отношений с международными финансовыми организациями и особенности самих украинских еврооблигаций.
Последние, по мнению экспертов банка, являются более дорогими в сравнении с российскими (как государственными, так и корпоративными) облигациями, проигрывая по отношению риска к доходу. Единственной положительной характеристикой украинских еврооблигаций названа исправная выплата доходов по ним.
При этом JP Morgan не указал в своем докладе на прочие негативные экономические факторы, имеющие значительное влияние на кредитный рейтинг Украины - невыполнение госбюджета за девять месяцев 2002 года, замедление экономического роста, отсутствие результативной налоговой реформы, непринятие закона о борьбе с отмыванием "грязных" денег, провал плана приватизации...
Значительно ухудшает рейтинг отечественных еврооблигаций и фактический отказ Мирового банка предоставить Украине второй транш Второго Программного системного займа (ПСЗ-2) в размере $250 млн., а также проблемы во взаимоотношениях нашего государства с Международным валютным фондом.
Напомним, МВФ отказался продолжать Программу расширенного финансирования (EFF) для Украины, а условием продолжения переговоров по подготовке новой программы - "упреждающий stand-by" - определил принятие реального госбюджета на будущий год.
Аналитики отмечают, что время для проведения нынешнего road-show украинских еврооблигаций выбрано крайне неудачно. Не прошло и недели, как JP Morgan снизил прогноз для уже размещенных Украиной ценных бумаг до "низкого", - напомнила эксперт Института мировой экономики и международных отношений НАН Украины Ирина Клименко.
В этой ситуации заинтересовать серьезных инвесторов весьма
затруднительно, считает аналитик. Минфин в будущем году обязан выходить на внешние рынки заимствований, поскольку соответствующая сумма займа будет заложена в госбюджете.
Исходя из низкого инвестиционного рейтинга Украины, ставка по займам вряд ли составит менее 10% - такая ставка практически нереальна без благоприятного развития политической и экономической ситуации. При этом если будут предложены "длинные" (со сроком размещения 10 лет) облигации, то низкая их доходность может насторожить инвесторов, поскольку существуют определенные стандарты для стран с низким рейтингом.
Таким образом, хотя экономика Украины и обладает рядом существенных факторов, положительно влияющих на инвестиционную привлекательность страны - как то стабильная национальная валюта, рост золотовалютных резервов Нацбанка, приемлемые темпы экономического роста, реструктуризация долга перед Парижским клубом кредиторов - даже их совокупность не сможет "перевесить" негатив: политическую нестабильность, проблемы с реформированием экономики, выполнением и принятием бюджета, отсутствие борьбы с "грязными" деньгами, прекращение финансирования со стороны международных финансовых организаций.
Не исключено, что вслед за JP Morgan прогнозы относительно Украины могут снизить и мировые рейтинговые агентства. В такой ситуации шансы на успех Минфина в деле привлечения на внешнем рынке запланированных средств оцениваются аналитиками как весьма невысокие.
Во всяком случае, значительно возрастет стоимость ресурсов. Снижение кредитных рейтингов нашего государства приведет к сокращению иностранных инвестиций в отечественную экономику, что может повлечь за собой ухудшение экономической ситуации в целом.
На следующей неделе Министерство финансов Украины планирует провести в Австрии, Италии и Великобритании серию road-show (презентаций перед инвесторами) облигаций государственного внешнего займа, которые могут быть выпущены в 2003 году.
В рамках презентаций состоятся встречи представителей украинской стороны с потенциальными инвесторами. Логично предположить, что темами для обсуждения станут перспективы нашей страны на внешнем рынке заимствований в среднесрочной перспективе.
Напомним, согласно проекту госбюджета на 2003 год, правительство планирует в будущем году разместить на внешних рынках облигации со сроком обращения 7 лет на сумму $600 млн. под процентную ставку 10,5% годовых.
Судя по заявлению главы Министерства финансов Игоря Юшко, Украина не намерена "любой ценой" выходить на внешний рынок заимствования. "Если выходить, то с пониманием, в какие параметры мы хотим вписаться", - отметил министр. Ранее Юшко заявлял, что его ведомство будет стремиться привлечь внешние ресурсы на более длительный срок - до 10 лет, и под процентную ставку ниже 10%, названную им "психологическим барьером".
По мнению Юшко, выполнение этой задачи зависит не только от усилий Украины, но и от конъюнктуры на внешних рынках. Однако министр не отрицал, что, исходя из общения с инвесторами и опыта займов других стран с близким к украинскому кредитным рейтингом, сейчас реалистичной задачей для Киева является заимствование под 10-11% годовых.
Представители Минфина еще в марте заявляли о планируемом на вторую половину года проведении ряда road-show украинских еврооблигаций. При этом они отмечали позитивное восприятие динамики экономического развития Украины мировыми рынками капитала. Подтверждение этому - рост курса украинских еврооблигаций до уровня, превышающего их номинальную стоимость, и улучшение прогнозов ведущих мировых рейтинговых агентств относительно Украины.
Однако на сегодняшний день ситуация принципиально изменилась. На прошлой неделе американский инвестиционный банк JP Morgan снизил прогноз для украинских еврооблигаций с "рыночного" (marketweight) до "низкого" (underweight). Причина - ухудшение политической и экономической ситуации в Украине.
Негативными политическими факторами, в частности, были названы возможная международная изоляция страны в связи с обвинениями в несанкционированной продаже оружия Ираку и продолжающиеся акции протеста оппозиции, экономическими - нереальность принятого в первом чтении госбюджета-2003, усложнение отношений с международными финансовыми организациями и особенности самих украинских еврооблигаций.
Последние, по мнению экспертов банка, являются более дорогими в сравнении с российскими (как государственными, так и корпоративными) облигациями, проигрывая по отношению риска к доходу. Единственной положительной характеристикой украинских еврооблигаций названа исправная выплата доходов по ним.
При этом JP Morgan не указал в своем докладе на прочие негативные экономические факторы, имеющие значительное влияние на кредитный рейтинг Украины - невыполнение госбюджета за девять месяцев 2002 года, замедление экономического роста, отсутствие результативной налоговой реформы, непринятие закона о борьбе с отмыванием "грязных" денег, провал плана приватизации...
Значительно ухудшает рейтинг отечественных еврооблигаций и фактический отказ Мирового банка предоставить Украине второй транш Второго Программного системного займа (ПСЗ-2) в размере $250 млн., а также проблемы во взаимоотношениях нашего государства с Международным валютным фондом.
Напомним, МВФ отказался продолжать Программу расширенного финансирования (EFF) для Украины, а условием продолжения переговоров по подготовке новой программы - "упреждающий stand-by" - определил принятие реального госбюджета на будущий год.
Аналитики отмечают, что время для проведения нынешнего road-show украинских еврооблигаций выбрано крайне неудачно. Не прошло и недели, как JP Morgan снизил прогноз для уже размещенных Украиной ценных бумаг до "низкого", - напомнила эксперт Института мировой экономики и международных отношений НАН Украины Ирина Клименко.
В этой ситуации заинтересовать серьезных инвесторов весьма
затруднительно, считает аналитик. Минфин в будущем году обязан выходить на внешние рынки заимствований, поскольку соответствующая сумма займа будет заложена в госбюджете.
Исходя из низкого инвестиционного рейтинга Украины, ставка по займам вряд ли составит менее 10% - такая ставка практически нереальна без благоприятного развития политической и экономической ситуации. При этом если будут предложены "длинные" (со сроком размещения 10 лет) облигации, то низкая их доходность может насторожить инвесторов, поскольку существуют определенные стандарты для стран с низким рейтингом.
Таким образом, хотя экономика Украины и обладает рядом существенных факторов, положительно влияющих на инвестиционную привлекательность страны - как то стабильная национальная валюта, рост золотовалютных резервов Нацбанка, приемлемые темпы экономического роста, реструктуризация долга перед Парижским клубом кредиторов - даже их совокупность не сможет "перевесить" негатив: политическую нестабильность, проблемы с реформированием экономики, выполнением и принятием бюджета, отсутствие борьбы с "грязными" деньгами, прекращение финансирования со стороны международных финансовых организаций.
Не исключено, что вслед за JP Morgan прогнозы относительно Украины могут снизить и мировые рейтинговые агентства. В такой ситуации шансы на успех Минфина в деле привлечения на внешнем рынке запланированных средств оцениваются аналитиками как весьма невысокие.
Во всяком случае, значительно возрастет стоимость ресурсов. Снижение кредитных рейтингов нашего государства приведет к сокращению иностранных инвестиций в отечественную экономику, что может повлечь за собой ухудшение экономической ситуации в целом.
